
> 华尔街对应用端迟迟未见杀手级产品的耐心正在耗尽，资金正加速从拥挤的科技巨头中获利了结，并向算力芯片与数据中心等铲子股转移。

高盛的最新研判彻底撕开了今年下半年全球科技股投资的底层逻辑。长期以来被视为市场定海神针的科技巨头们正面临着前所未有的资本信任危机，而资金暗流汹涌的最终汇聚地，出人意料却又在情理之中，那就是半导体及人工智能上游基础设施板块。这一转向并非简单的板块轮动，而是华尔街对资本回报率进行严苛重估后的本能反应。

## 巨头信仰动摇 算力投资回报率的倒挂风险
过去一年中，科技巨头们凭借着宏大的叙事与充沛的现金流，在算力军备竞赛中疯狂下注。各大厂的资本开支屡创新高，动辄百亿美元规模的算力硬件采购订单撑起了整个大盘的估值泡沫。然而，商业世界的法则是冷酷的。当潮水退去，市场更关注的是这些天量投资能否转化为真金白银的利润。

现实情况是，除了底层模型服务商，绝大多数C端应用和B端软件服务依然深陷“拿着锤子找钉子”的窘境。高频调用的高昂成本与用户付费意愿的低迷，形成了致命的商业倒挂。资本敏锐地嗅到了这种危险的气息，一旦应用端无法跑出革命性的国民级产品来承接这些算力成本，巨头们的业绩预期将被彻底打碎。聪明的钱选择在此刻抢跑，是典型的避险防御动作。

![12.jpg](https://static.downly.cn/images/4e0b27a4f0ebbe088025af1faf7a3f84.jpg) <center>图源备注 图片由AI生成</center>

## 铲子股的硬核逻辑 物理世界的真实护城河
与软件生态的虚无缥缈相比，半导体制造与算力基建代表着物理世界最坚固的护城河。AI技术的演进对算力、电力以及散热系统的需求是刚性且确定的。无论是底层芯片的下一代架构，还是数据中心背后的液冷设备、光模块甚至是电网升级，这些上游产业并不依赖于某一个特定AI应用的成功。

商业博弈的核心法则　谁掌握了稀缺性，谁就掌握了定价权。在这个阶段，算法模型正在逐渐开源化与商品化，而先进封装产能、高带宽内存以及绿色能源指标，才是真正的瓶颈所在。大量资金正在涌入这些具有极高技术壁垒和产能限制的环节，因为无论最终是谁在通用人工智能的王座上加冕，都必须先向这些底层硬件基建商缴纳高昂的过路费。

![13.jpg](https://static.downly.cn/images/38afbc00e207fb830b034a9c80631646.jpg) <center>图源备注 图片由AI生成</center>

## 第四季度展望 供应链话语权的重新分配
资金的撤离绝非宣告AI热潮的终结，而是标志着行业正式进入优胜劣汰的深水区。下半年的市场博弈将更加残酷，大厂之间的战略重心大概率会从不计代价的扩张，转向对基础设施利用率的精细化运营。

对于接下来的科技领域走向，关注焦点应当发生结构性转移。
破局方向　从迷信大模型参数量的狂热中清醒过来，审视那些闷声发大财的硬件与能源供应商。这种从“淘金者”向“卖水人”的价值回归，将深刻改变未来三年的科技产业链利润分配格局。属于概念炒作的蜜月期已经结束，真刀真枪的商业落地战才刚刚打响。

高盛下半年策略 资本撤离科技七姐妹转向AI上游基建



> 市场对大模型的关注正从“训练端”全面转向“推理端”，高盛的研报撕开了算力饥渴的底色，这不仅是一场算力军备竞赛，更是对底层能源与芯片供应链的一次彻底洗牌，重资产的基建玩家将成为最大赢家。

## 算力饥渴 市场预期的盲区与修正
长久以来，资本市场的目光始终聚焦于千亿参数大模型的“训练之战”，认为一旦模型训练完成并趋于收敛，算力开销将随之回落。然而高盛发布的最新研报无情地击碎了这一幻想。报告指出，随着AI渗透进全行业的业务流，到2030年，全球大模型运转过程中的Token消耗量将面临高达24倍的爆炸式增长。这一惊人数字背后，折射出当前华尔街与科技圈对“推理算力”需求的严重低估。

从本质上看，AI正在从一种“展示型技术”转变为“基础设施型服务”。每一封被AI起草的邮件、每一段被实时翻译的跨国会议记录、乃至每一个自动化Agent的后台轮询，都在无时无刻地消耗着海量的Token。这种高频、并发、24小时不间断的推理需求，正在将数据中心的负荷推向极限。市场的盲区在于，高估了AI应用普及的短期速度，却极大低估了应用一旦落地后，其长期运行所带来的天文数字级别的算力消耗。

![12.png](https://static.downly.cn/images/f250a8910de48bf5a76eb0830a12a218.png) <center>图源备注 图片由AI生成</center>

## 底层逻辑 从参数狂飙到Token泛滥
Token暴涨的背后隐藏着商业模式的深刻演变。当前的AI产品形态正在经历从“单次问答”向“多步长链条推理”的跃迁。以最新的推理型模型为例，为了给出一个高精确度的专业答案，模型往往需要在后台进行长达数十秒的内部思维链（Chain of Thought）运算，这意味着输出同样一个结果，其后台消耗的Token数可能是传统模型的数十倍甚至上百倍。

需求　这种算力饥渴将直接反馈到产业链的上游。首先受到冲击的是英伟达等GPU巨头，其产品迭代路线必须从单纯追求单卡算力，转向极致的互联带宽与推理能效比。其次，数据中心的拥有者和云服务提供商将迎来黄金时代，他们手中的机架资源和电力储备，将成为数字时代的“新石油”。更深层次的逻辑在于，当Token泛滥成为常态，如何将高昂的推理成本转嫁给终端客户，或者通过极其巧妙的商业模式实现收支平衡，将成为所有AI应用层企业面临的生死大考。

![13.png](https://static.downly.cn/images/26941df6b21170df134f016be0b8ac74.png) <center>图源备注 图片由AI生成</center>

## 资本洗牌 谁能吃透这波基建红利
面对24倍的预期增量，一场围绕“AI基建”的资本圈地运动已经打响。在这场博弈中，巨头们拥有无可比拟的优势。微软、谷歌和亚马逊不仅掌握着最底层的大模型，更控制着全球最大的云计算网络。他们能够通过自研推理芯片（如TPU、Trainium）来压低底层Token的生成成本，从而在应用端打出令创业公司绝望的价格战。

在这场算力霸权的角逐中，马太效应将演绎到极致。缺乏造血能力、高度依赖第三方API的中小初创企业，将在不断攀升的算力账单面前举步维艰；而掌握核心数据中心、能源网络甚至拥有核电站资源的超级巨头，则能稳稳吃下这波基建红利。这已不再是单纯的技术比拼，而是一场赤裸裸的资本厚度与资源调配能力的终极对决。

 高盛预测2030年AI算力消耗暴增24倍背后的基建红利与马太效应



> 为了在人工智能全球争霸战中巩固霸主地位，谷歌母公司 Alphabet 正通过大规模债券发行筹集“战争储备”。此次融资规模不仅突破市场预期，更引发了资本市场的疯狂追捧，预示着科技巨头在算力基础设施建设上的投入将迈入全新量级。

## 远超预期的融资规模

在当前的资本市场环境中，Alphabet 展现出了令人咋舌的号召力。公司原计划筹集 150 亿美元，但最终决定将发行规模提升至 **200 亿美元**。这一动作背后的逻辑清晰可见：在 AI 技术迭代以天为单位计算的当下，充足的现金流是维持技术领先的关键。

市场对这一举措给予了极其热烈的回应。据相关知情人士透露，投资者的认购热情近乎疯狂，预订量超过了 **1000 亿美元**，超额认购倍数高达 5 倍。这表明全球资本对 Alphabet 的长期增长潜力以及其在 AI 领域的战略布局持有高度信心。这笔巨额债券预计将分为七个不同的期限进行发行，以满足不同类型投资者的需求。

![Generated Image February 10, 2026 - 10_59AM (1).png](https://static.downly.cn/images/54f8afb090775b2bce3fa91bce54c0c2.png) <center>图源备注：图片由AI生成</center>

## 探索百年债券与全球布局

Alphabet 此次的融资策略并未局限于美国本土，而是展现出明显的全球化与多元化特征。公司正在积极探索瑞士和英国市场，试图构建更广泛的融资网络。

最为引人注目的是，Alphabet 正考虑在英国市场发行 **100 年期债券**。这一大胆的设想如果落地，将成为顶级科技巨头在超长期限融资领域的一次里程碑式尝试。发行百年债券不仅意味着锁定超长期的低成本资金，更象征着企业对未来一个世纪生存能力的绝对自信。

为了确保此次发行的成功，Alphabet 组建了一支全明星承销团队。包括摩根大通、高盛、美国银行、德意志银行、加拿大皇家银行以及富国银行在内的全球顶尖金融机构均参与其中，为这场资本盛宴保驾护航。

## 算力即权力的基础设施扩张

这笔 200 亿美元的资金将流向何处？答案显而易见：**AI 基础设施**。

在“算力即权力”的时代，大模型研发、服务器集群升级以及全球数据中心的扩张，每一项都是不折不扣的“吞金兽”。随着谷歌信息技术（中国）有限公司等全球分支机构的协同发展，Alphabet 需要在全球范围内持续输送“弹药”。这笔资金将直接转化为更强大的 TPU 集群、更高效的数据中心以及更先进的模型训练能力，从而进一步拉高全球 AI 赛道的准入门槛，让竞争对手难以望其项背。

![Generated Image February 10, 2026 - 11_00AM.png](https://static.downly.cn/images/8b138ca54e882a1e92ba226083124dd8.png) <center>图源备注：图片由AI生成</center>

搜索结果: 高盛